Maple Group · 方法论

钱该放在哪

我们不画饼图。
比例不是按「你有多敢」定的，是按「这笔钱多久不用」定的。
下面三个画像全部虚构，不对应任何真实客户，数字为便于说明取整。 这一页展示的是我们做配置诊断的方法，不是投资建议，也不构成任何产品要约。
壹先分层，再谈比例
同一个人的钱，不该被当成一笔钱来配。先按「多久之后要用」切成三层， 每一层的目标完全不同——第一层求确定，第二层求复利，第三层求超额。 跳过这一步直接给比例，给出来的一定是营销图。
保命的钱0–3 年要用
现金、货基、大额存单、保单现金价值。这一层不用百分比定，用绝对额定：这家人一年花多少 × 3 到 5 年。有的家庭是 200 万，有的是 5,000 万，占比可能 40% 也可能 3%，都对。一上来就问「该配多少百分比」，方向就错了。
生息的钱3–10 年不动
股、债、储蓄险、REITs。这一层才轮得到讲比例，也是绝大多数人唯一在认真谈的一层——问题在于，很多人把上下两层的钱也当成了这一层。
锁得住的钱10 年以上，中途拿不出来也不影响生活
私募股权、直投、不动产、主题型基金。KKR、Arctos 那一类在这里。这一层的大小不由「他有多激进」决定，由「他锁得起多久」决定。
贰第三层的四条硬规矩
锁得住的那一层最容易出事，因为它的错误要三五年后才显形。 这四条里，前两条被忽略得最多。
不是配 20%，是每年配 4%、配五年单一年份全仓进 PE 是在赌宏观。vintage（进场年份）分散，比选哪个 GP 更能决定这笔钱的结局。
承诺不等于出资承诺 1,000 万，头一年可能只 call 走 200 万。剩下的 800 万得有地方待着，还得随时拿得出来。把这笔钱又拿去投了，就等着被 capital call 打措手不及。
J 曲线要投前讲前三年账面就是亏的，管理费先扣。投后再解释，客户不听解释。
流动性预算另类 + 不动产合计，我们内部的线是不超过可投资产的 35%。越过这条线的家庭，碰上一次流动性事件就得贱卖。
叁三个画像
体量在变，国际化程度也在变。往下看会发现：真正跟着变的不是「激进程度」， 而是第三层能有多大——以及，他真正的问题在哪一层。
FV3 自如 可投资产 2,000 万
国际化程度 · 低
46 岁，深圳。做外贸供应链，公司还在经营，太太管账。一个孩子读初二，正在看国际学校。九成资产在境内，两套房（一套自住），一张 2019 年买的年金险。第一次认真想「要不要换点美元」。
他嘴上问的是收益，真正睡不着的是——公司的钱和家里的钱，从来没分开过。
保命 25% 生息 55% 锁得住 20%
保命 25% 500 万
年开销 80 万 × 3 年 = 240 万，再加公司应急备用金 260 万。公司还在经营，这一层就必须比别人厚。
生息 55% 1,100 万
境内固收 400 万 / A股港股 200 万 / 美元储蓄险 300 万 / 海外股票基金 200 万。
锁得住 20% 400 万
不是今年投 400 万，是每年 80 万、分五年进场。
最容易做错的一件事：先急着配美元。他这个阶段第一件该做的不是买海外资产，是把公司账和家庭账物理分开——两个池子混在一起，配得再漂亮，公司一有风吹草动全得抽回来。
国际化怎么迈第一步：先要一条合法的外币通道（保单、QDII），不是一上来就开境外账户、搞境外持仓。通道走顺了再谈配置。
M1 自在 可投资产 6,000 万
国际化程度 · 中
52 岁，杭州。卖掉一家公司拿到一笔现金，太太和孩子已经在新加坡，他自己两头跑。有香港账户，买过两张大额保单，被推荐过几个美元基金但一直没敢下手。
他的问题已经不是投什么了——是身份在变（大概率拿 PR），怕税，也怕将来说不清资金来源。
保命 15% 生息 55% 锁得住 30%
保命 15% 900 万
境内 300 万 / 境外 600 万。家人在境外，钱是在境外花掉的——保命的钱必须待在它将来要被花掉的那个法域。这条最容易被漏掉。
生息 55% 3,300 万
美元固收 900 万 / 全球股票 1,200 万 / 大额保单 800 万 / 境内留存 400 万。
锁得住 30% 1,800 万
PE/VC 1,200 万（每年 240 万 × 五年）/ 境外不动产 600 万。
最容易做错的一件事：以为「资产出去了就安全了」。他真正的风险是税务身份和资产所在地对不上——人拿了 PR、开始全球征税，资产结构却还是按非税务居民搭的。这一步错了，后面配得再好都是替税局打工。
这个阶段最该花钱的不是资产，是一次跨境税务与身份的梳理。顺序是：先定身份，再定架构，最后才轮到配置。
M3 自成 可投资产 8 亿
国际化程度 · 高
61 岁。主业已交给职业经理人，家族三代十一口人分布在四个国家。2016 年设过一个家族信托，条款早就跟不上现在的情况。两个孩子，一个想接班，一个完全不想。
他找我们，开口聊的是配置，聊到第三次才说出真话——「我不在了之后，这十一个人会不会打起来。」
保命 5% 生息 45% 锁得住 50%
保命 5% 4,000 万
不同法域各留一份，够整个家族两年开销。占比只有 5%，绝对额却是前两位的好几倍。
生息 45% 3.6 亿
全球股债 / 大额保险（要的是确定性和杠杆，不是收益）/ 现金管理。
锁得住 50% 4 亿
PE/VC 1.6 亿（每年 3,200 万 × 五年，分 GP 分 vintage）/ 直投并购 1.2 亿 / 不动产 8,000 万 / 主题型 4,000 万——体育、文化、生物科技这类在这里，合计只占总资产 5%。
最容易做错的一件事：把「配置」当成主要问题。到这个体量，投资收益对家族的影响远小于治理结构——8 亿的组合每年多赚 1% 是 800 万；一场继承纠纷可能损失三成。算一下就知道该把力气花在哪。
他要的不是产品，是架构：信托、控股层、税务居民身份、家族宪章。到这一层，配置是执行，不是决策。
三个画像横着看，锁得住的钱从 20% 到 30% 到 50%。
不是后面的人更激进——是后面的人锁得起。
决定另类比例的从来不是风险偏好，是流动性余裕。
Maple 做配置诊断，是把一个家庭现在的样子，和这三层该有的样子放在一起对照， 指出偏在哪里、为什么偏。我们不卖一张标准答案的饼图——因为它不存在。
MAPLE GROUP